天坛生物：更名中国生物 整合步伐加快
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招商证券 张明芳 崔文亮
国资委同意天坛生物更名为中国生物，资产整合步伐加快。公司今日公告，国资委批准中国医药集团总公司(国药集团)与中国生物技术集团公司(中生集团)实行联合重组后新公司名称仍为国药集团，中生集团依法注销，同意天坛生物更名为中国生物技术股份有限公司(中国生物)。国药集团是外部董事试点央企之一，具有很强的资本运营能力，天坛生物更名中国生物凸显其在新国药集团中的战略地位，我们维持判断新国药集团将积极推进以中国生物(天坛生物)为平台的资产整合、整体上市进程将显著加快。
我们分析认为：3大利好推动中国生物(天坛生物)代表原中生集团成为整合我国生物制药行业的最大受益者。利好之一：新国药集团将利用其强大的资本运营能力，较快的完成原中生集团内部资源整合，形成强大的“中国生物”融资平台。原中生集团06年曾经对旗下6大生研所改制，试图推动整体上市，终因“先有儿子后有老子”推行不力而搁浅。利好之二：两者产业强强联合，原中生集团利用自身的计划内计划外疫苗一体化优势，借助国药集团全国分销网络，实施对外收购扩张，进一步提升疫苗和血液制品市场份额，加强垄断经营优势。国药集团旗下的国药股份和一致药业两公司借此机遇、增加疫苗分销业务，培育新的利润增长点。我国疫苗行业集中度不高，原中生集团一家独大，许多研发能力较强、拥有1个或几个较好疫苗产品的民营企业，将成为其收购目标。利好之三：借助国药集团医院终端的强势，原中生集团将做大治疗性生物制品，最终成为整合我国生物制药的最大赢家。我国治疗性生物制药行业分散度高，缺乏销售过亿产品，与跨国巨头先灵葆雅和罗氏极为悬殊。原中生集团目前盈利增长主要来自预防性生物制品和血液制品，治疗性生物制品虽然研发强大、拥有SFDA生产批文57类，在研品种较多，但有史以来医院终端销售一直薄弱。我们预计未来5年内，原中生集团将寡头垄断我国疫苗、血液制品和生物制药，并代表中国出口。
中国生物(天坛生物)代表了中国生物制药的战略性投资价值，原中生集团旗下的兰州生研所、成都生研所、武汉所和上海所对盈利和盈利增长贡献较大。我们看好中国生物代表原中生集团整合我国生物制药行业的前景，其合理市值应超过400亿元，站在这一角度，中国生物未来股价上行空间巨大，我们维持对中国生物(天坛生物)“强烈推荐—A”评级。