远兴能源：华丽转身 投资价值凸现
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广发证券 谢军
成功转型，煤炭业务发展迅猛湾图沟煤矿预计下个月投产，产能300万吨，可采储量2.54亿吨。
明年至少贡献200万吨产量，配套选煤厂有望明年年中建成，届时洗出5800大卡优质动力块煤。蒙大新能源拟于中煤能源合作，共建纳林河二号矿井，可采储量达7.62亿吨。该矿产能500万吨，预计于2010年底投产，所产动力煤热值7000大卡左右，煤质优良。未来三年公司煤炭权益产能将达到500万吨左右。预计2009—2011年煤炭业务收益分别为0.15元、0.61元和1.21元。目前公司煤炭权益可采储量7.42亿吨，市值67亿元，煤炭资源价值明显低估。
甲醇业务未来盈利逐步改善
公司苏天化及博源联化甲醇装置于年初不同程度停产，目前随着甲醇价格的回升运行稳定，目前甲醇业务处于微利状态，未来随着反倾销、甲醇汽油推广应用以及国际天然气价格上涨等因素影响，甲醇价格将继续回升。但由于上半年亏损严重，预计全年甲醇维持盈亏平衡。预计明年甲醇业务迎来转机，2010—2011年分别为公司贡献0.19元和0.38元的业绩，甲醇价格对公司业绩影响较大，未来可能存在超预期情况。
盈利预测及投资建议
综合预计公司2009年—2011年每股收益为0.15元、0.80元和1.59元，对应2010—2011年市盈率分别为16.43倍和8.28倍。公司目前化工类权益净资产价值9.05亿元，每股净资产为1.77元，按目前化工行业平均4倍PB估值，相当于约7.08元股价。随着2011年煤炭产量的迅速提高，公司业绩将迎来爆发式增长，公司煤炭业务2010年每股收益约0.61元，给予25PE则相当于15.25元股价，公司合理价位应在22.23元左右，给予“买入”评级。
风险提示
与中煤合作有一定不确定性，将影响蒙大新能源项目进展；甲醇价格的波动将显著影响公司业绩；国际原油价格波动将影响公司股价。