海信电器(600060)：平板龙头初长成
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申银万国 付娟
液晶电视依然处于替代性高增长。预计全年彩电销售中，液晶电视的销售比重将达到55%左右，预计明年将达到70%左右，同比增长30%。3000元以内的彩电产品是消费主流，在此区间内对CRT产品替代最快，约有560万台的替代性增量。目前CRT电视的保有量高达4.3亿台，而在08年需更新的彩电需求高达2255万台，更新率超过5%，以旧换新政策将有明显拉动效果。
国内品牌依然受益于上下游趋势变化。上游变化：面板供给不足将成过去。
外资品牌的价格战是无法继续的，基本的理由在于面板的暴利时代已经基本结束，面板的供求关系趋于平稳，面板的盈利不足以支撑其整机长期的失血价格战。而且09年年底之前预计面板新增产能逐步到位。同时，8代面板线在大陆各地纷纷落户，大陆平板显示产业链上各家厂商的合作也将更趋紧密，供给环境进一步优化。渠道下沉：国内品牌强项。液晶电视的增长动力正逐级下移，国内品牌渠道优势显现。
正式步入液晶时代，平板龙头初长成。拉大与国内品牌的差距：在08年及之前，各家的份额一直处于胶着状态，海信领先优势并不明显，08年初的份额为10%左右，而主要的竞争对手份额也由8-9%。但是，进入09年海信市场份额已经稳定在17%左右，但是除了创维之外，其他的国内品牌份额基本在12%左右或之下。LED产品已经有三大系列14个产品，是目前市场上LED液晶电视产品系列最全的品牌。同时，公司的创新研发能力还体现在国内最早投资上游模组，并且是目前国内模组自供率最高的黑电公司。
介于对公司三季度经营情况的判断，我们上调公司的EPS为0.80元、1.14元和1.38元，考虑到定向增发，摊薄至0.62元、0.89元和1.08元。目前整个家电行业的09年动态PE估值在20倍左右，10年的动态PE估值为17倍，给予3个月目标价15.1元，给予6个月目标价位17.8元，建议“增持”。