南京中商：股权收购尘埃落定
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南京中商(600280)今天上涨10.02%，换手率6.43%。雨润对公司的整合正有条不紊的推进当中，公司未来良好发展值得期待。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.41、0.70和0.90元，对应动态市盈率为52、30和23；当前共有8位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.13。
公司9月16日公告，实际控制人祝义材要约收购公司已获证监会批准。此次祝义才收购南京国资持有的公司1600.5万股和南京中天持有的公司975.4万股股权收购价为11.05元/股，加之祝义才从04年5月份起的一系列收购，雨润集团对南京中商的投资共耗时5年，总投资约5.68亿元。
公司原有国企体制下经营效益不佳，二级市场市值远低于资产真实价值，是雨润入主公司的主要原因。民企对于资本回报的追求促使雨润在真正获得控制权后将对公司采取大刀阔斧的改革：今年以来，公司外埠门店的管理团队调整、中高层管理人员瘦身和对冗员处置进程均开始加快。
联合证券表示，公司门店经营状况的改善是未来业绩看点之一。主力门店中央商场预计全年收入增长12%，净利润增速很可能快于收入增速；外埠盈利的淮安、徐州店上半年业绩增速20%和80%；亏损门店扭亏进程加快，乐观预期下，2010年总亏损仅为180万元，悲观预期下亏损总额也不超过1000万元。另外，公司的费用控制状况较差，冗员产生的人工费用和跑冒滴漏极大蚕食了公司的业绩，雨润集团入主后对公司冗员处置和费用控制力度的强弱将很大程度上影响公司的最终业绩。在中性和乐观两种预期下，公司2010-2011年业绩分别能达到0.70/1.08和0.83/1.24。
中投证券表示，公司业绩弹性很大，目前净利率仅为行业平均水平的约1/4，未来管理的逐步改善、有望逐步降低公司费用率水平，使净利润率逐渐回归正常水平，并使公司业绩呈现较大幅度的上升。公司静态PE估值虽高，但考虑到公司较低的PS值、管理改善趋势明确、及可期待的高弹性增长，维持推荐评级。