中投证券 李凡 罗泽兵
投资要点:
8月以来三次提价,超出预期。本次提价是华南市场继8月初和9月初以来的第三次提价,比我们之前的判断略早,我们认为这种提价在华东地区同样可能进行,我们认为提价的主要原因是房地产投资恢复。
我们不排除公司为了提高其他公司收购成本而在未来的一段时间内放弃原来的“弃价保量”而转向“保价弃量”的市场营销策略。短期内股价表现取决于水泥价格、房地产销量和海螺集团股权变动三因素,影响程度依次递增。其中水泥价格有可能保持到今年年底。房地产在9和10月份的销量具有一定的不确定性,这可能影响到由于提价引发行情的上涨幅度。而目前市场传闻的股权变动一旦兑现,将对股价无疑是正面影响而且上涨幅度可能较大;
对公司实际控制人海螺集团股权变动传言的两种情景分析。当前市场传言基本上都是关于以中国建材或者中材股份为主的水泥行业的央企与海创之间对海螺集团的股权争夺战的。如果前者的任一央企成功,股东和管理层之间的关系将会变得较为微妙,但水泥行业未来从依靠新增产能模式向收购兼并增长模式的转换进程可能加快。如果海创成为海螺集团的第一大股东,激励机制的理顺对海螺的长期增值更为有利,但这种情况下行业的长期整合进度可能有被拖后的风险。虽然这两者结果孰优孰劣还很难判断,但短期内都会对公司股价有极为正面的影响。
维持对水泥行业长期“中性”的投资评级。从长期而言,我们认为未来两年全国水泥行业都将处于过剩产能的消化阶段,这一过程较为痛苦,可能会影响未来两年的业绩增速,维持行业“中性”的投资评级。
维持对公司“推荐”的投资评级。公司主要布局的华南、华东属于产能增长相对缓和的区域,同时公司在行业内具有较好的战略制定与生产管理能力,面对日益激烈的行业竞争预计仍能保持相对领先地位。我们上调公司09年EPS至1.89元,维持10和11年公司的EPS为2.09和2.41元,维持“推荐”的投资评级。