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　　凯基证券 王志霖 张琼钢

　　经营情况稳定

　　春耕过后，国内尿素的价格持续下跌，目前处于历史底点，随着华北、华东等地开始为冬小麦的播种进行储备，市场交易量有所上升，同时带动国内出厂均价上涨20元/吨，但与春夏两季的用量不可同日而语，价格反弹有限。

　　目前四川美丰在四川地区的装置运行稳定，与往年基本持平，销售顺畅，出厂价1,620元/吨，较四川地区的出厂均价高约100元/吨；贵州美丰经过几个月的技改，已经能够满负荷运行，8月份尿素产量已经达到2.63万吨，但由于能耗、物耗太高，现在还难以扭亏；兰州远东10万吨尿素装置在8月初进行了为期20天左右的停产检修，由于尿素价格过低，目前还处于停产状态，预计全年能保持微利或者盈亏平衡；参股公司甘肃刘化目前也运行稳定，出厂价报价1,550元/吨。

　　公司评价与投资建议

　　由于目前尿素的价格仅为上半年均价的85%，预计年底前也难有大幅反弹，我们下调09年每股盈利预测至0.39元，假设明年天然气价格上调0.1元/立方米，尿素的生产成本将增加60元/吨，因此下调10-11年每股收益预测至0.51元、0.62元，根据目前的市场情况，给予四川美丰10年25倍PE的估值，目标价12.75元，维持“增持”评级。