凯基证券 王志霖 张琼钢
经营情况稳定
春耕过后,国内尿素的价格持续下跌,目前处于历史底点,随着华北、华东等地开始为冬小麦的播种进行储备,市场交易量有所上升,同时带动国内出厂均价上涨20元/吨,但与春夏两季的用量不可同日而语,价格反弹有限。
目前四川美丰在四川地区的装置运行稳定,与往年基本持平,销售顺畅,出厂价1,620元/吨,较四川地区的出厂均价高约100元/吨;贵州美丰经过几个月的技改,已经能够满负荷运行,8月份尿素产量已经达到2.63万吨,但由于能耗、物耗太高,现在还难以扭亏;兰州远东10万吨尿素装置在8月初进行了为期20天左右的停产检修,由于尿素价格过低,目前还处于停产状态,预计全年能保持微利或者盈亏平衡;参股公司甘肃刘化目前也运行稳定,出厂价报价1,550元/吨。
公司评价与投资建议
由于目前尿素的价格仅为上半年均价的85%,预计年底前也难有大幅反弹,我们下调09年每股盈利预测至0.39元,假设明年天然气价格上调0.1元/立方米,尿素的生产成本将增加60元/吨,因此下调10-11年每股收益预测至0.51元、0.62元,根据目前的市场情况,给予四川美丰10年25倍PE的估值,目标价12.75元,维持“增持”评级。