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　　华泰证券 陈亮

　　公司是我国商用车龙头企业之一，主要产品包括轻卡、中重卡、客车等；目前轻卡和中重卡是公司的主要利润来源。

　　公司轻卡以低端为主，多年来销量一直位列行业第一。上半年公司轻卡产品呈现量利齐增局面，销量同比增长18.7%，毛利率比去年同期提高了2.06个百分点。下半年汽车下乡的轻卡直补政策将发力，这将对冲往年轻卡销售的季节效应；我们预计公司下半年轻卡销量将会和上半年持平。

　　公司中重卡上半年销量表现好于行业。下半年公路运输车开始复苏；由于公司重卡中半挂牵引车占比明显高于行业，因此公司将会受益更大。我们预计下半年和明年公司中重卡收入和毛利都将会增长。

　　福田康明斯是公司与康明斯的合资公司，主要产品是2.8和3.8升轻型柴油发动机；其产品计划是1/3给福田轻卡欧马可和部分奥玲配套，1/3配套国内其他厂商；1/3出口海外。我们认为福田康明斯不仅能提高公司高端轻卡产品的竞争力，同时具有良好的国际化前景，未来将是公司新的盈利点。

　　我们预计公司2009、2010和2011年分别可实现每股收益0.96、0.98和1.15元，对应目前14.96元的股价，PE分别为15.6、15.2和13.0倍，在业内处于低端。作为商用车龙头企业之一，公司具有很好的国际化前景，我们认为可以给予公司2009年每股收益20倍市盈率，得到目标价19.2，给予“推荐”评级。