超声电子：电子器件PCB行业开始向好
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国元证券 李林森 杨培龙
投资要点：
PCB行业逐步回暖，产品结构完善PCB这块由于受金融危机，PCB价格在去年12月处于最低位，虽然一季度订单回升较快，但一季度的价格一直处于低位；二季度公司PCB基本处于满产，价格有10%左右的回升；随着7、8月份高端产品产能进一步恢复，公司的盈利能力将会较快提升。
公司二阶HID上半年产能利用率不到60%，一阶产能也没开完，导致二阶和一阶的产能向毛利率较低的多层转移，目前已处于较正常状态，二阶HID基本达到80%左右的产能利用率，一阶基本满产。
由于公司产能是按照规模化生产所设计，上半年已短单为主，导致产品良率较低。目前公司订单长单正常化。
投射式电容触摸屏享有性价比优势，将一触即发公司投射式电容触摸屏07年开始立项，目前产能为300K/月，如订单旺盛，公司可在短期将产能提升至700K/月，目前处于每月几万片的小批量供货阶段。由于公司目前产能是利用LCD的闲置产能，投射式电容触摸屏处于盈利状态。
公司投射式电容触摸屏通过结构的简化，成本大副下降(大约是iPhone那种结构的2/3)，且由于结构简单使良品率大幅提升。其价格为iPhone触摸屏的2/3左右，公司目前把电容式的触摸屏定位为30%左右的毛利率，其客户将主要以国内的中兴、华为、联想、海信等国内手机厂商为主。随着iPhone跟中国联通的合作，将会引起电容式触摸屏手机中国热，有利于其产品的推广。
公司准备再投资为28亿元用于投射式电容触摸屏扩产计划，该项目已上报广东省，有望作为核心显示器件材料获得国家财政支持。
风险提示行业回暖速度如不达预期，对公司下半年PCB业绩会产生影响；公司客户触摸屏的推广如没预期好，也将影响公司触摸屏业绩贡献。
盈利预测经测算，公司原有业务09-11年对应的EPS分别为：0.30，0.37，0.45元；给予原有业务09年25PE，对应合理估值应该为75元。投射电容触摸屏09-11年EPS分别为：0.02，0.10，0.20元。给予此业务10-11年20PE、15PE，对应合理估值区间2-3元。给予公司“强烈推荐”评级。