广发证券 沈爱卿
独特的战略定位:立足中等城市“立足中等城市”是公司战略定位的最大特色。凭此独特战略定位,公司有效规避了大城市房地产开发“投入高、竞争激烈”等等不利因素,充分利用了中小城市数量多、潜力大、整体开发水平低等有利优势,实现公司快速发展。目前公司已在河北、江苏、安徽等省的多个中等城市开展了房地产开发业务,并且在廊坊等10个城市拥有超过700万平方米的土地储备。
突出特点:低成本、高流转低成本是公司的突出特点之一,公司的期间费用率一直维持在5%以下,远低于行业平均和其他优秀同行。高流转是公司的第二个突出特点,近4年来公司的存货周转率和总资产周转率均在优秀同行平均值以上。低成本以及高流转的结果是资产收益率高于同行。近4年公司的净资产收益率远高于行业平均。
房地产销售良好:上半年销售超过去年全年今年上半年,公司实现房地产销售面积56.9万平米,同比增长149.6%;实现销售金额22.5亿元,同比增长149.6%。销售面积和销售金额均超过去年全年的业绩。09年销售额有望超过45亿元。劣势分析-以量补价之困近三年来公司房地产销售面积均超过50万平米,新开工面积在80万平米,如此规模应该位居二线房地产前列。但公司销售均价仅为3873元/平米,低于全国销售均价。未来,公司将增加中等偏大城市房地产开发项目,以提高销售均价。
盈利预测
我们预计09年和10年营业收入分别为31.1亿元、52.7亿元,增长率分别为53.3%、69.5%;净利润分别为6.5亿元、10.1亿元,增长率分别为74.2%、55.7%;每股收益分别为0.721元、1.123元。
估值与评级
公司良好的销售情况使得业绩增长有保障;独特战略定位使得公司发展空间巨大、而面临的风险相对较小,低成本和高流转的特点使得公司具备朝中等偏大城市扩张的能力,我们看好公司未来的发展。
给予公司“买入”评级,未来一年内目标价为23.6元/股。