点击查看最新行情

　　安信证券 侯利

　　报告摘要：

　　事件。美国总统奥巴马11日决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车实施为期三年的惩罚性关税，税率为第一年35%，第二年30%，第三年25%，该案将于9月26日生效。

　　该案短期对公司业绩影响不大。首先，该案主要针对小轿车和轻卡，目前公司的产品结构仍然以全钢子午线载重轮胎生产设备为主；其次，08年我国对美轮胎出口22亿美元，其中外资企业贡献了其中的近70%，而公司目前销售收入仍然主要来自于国内大中型轮胎企业，而国内企业出口全钢载重子午线轮胎比重较高，小轿车和轻卡胎比重并不算高，因此对美出口受限对公司主要客户销售额的影响并不大；再次，金融危机以来轮胎企业投资更为理性，尽管有特保案的预期，但主要企业投资并未出现推迟或放缓，公司7、8月份订单均保持了良好的增长态势，月均订单超过2个亿，这表明轮胎企业投资并未受到特保案影响，轮胎企业投资需求与对美出口关系并不大。

　　短期心理层面会有一定冲击。尽管就该案本身而言，对公司订单影响有限，但在心理层面会产生一定的冲击，另外，根据WTO规则，如果奥巴马批准了对中国的特保制裁，相关国家可以直接援引美国的制裁方案。近期已经有部分其他国家针对我国轮胎开展反倾销调查，如果其他主要出口目的地国家也对中国轮胎进行相应的限制，则有可能使公司订单受到一定影响。

　　长期有助于公司产品销售。从长期来看，特保案的通过将促使国内轮胎企业加快产品结构调整步伐，提高中高端轮胎的生产比重，同时进一步有效降低生产成本。而公司凭借领先的技术实力和产品性价比优势，以及公司一贯坚持的提升中国轮胎工业的使命感，使得公司设备将更多的占据未来中高端扩建产能的市场份额。事实上，公司新型密炼设备、液压式硫化机和一次法半钢成型机等新产品均是市场现有设备的升级产品，在国内轮胎企业产品结构升级调整过程中将有望爆发性增长。

　　维持买入-A投资评级。我们认为，公司保持高速成长的主要逻辑在于现有产品市场份额的持续提升，新产品和新市场(海外市场、配料系统跨行业应用)拓展带来的爆发性增长，因此只要轮胎企业投资需求不出现休克性萎缩，公司保持高速增长仍将是比较确定的。只要美国对中国轮胎的反倾销不扩散到更多的轮胎进口国，该案对公司订单和业绩将不会产生太大的负面影响。我们依然维持对公司09、10年0.97和1.41元的盈利预测，维持买入-A的投资评级，6个月目标价格35元。