成飞集成：汽模业务恢复未来可期
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东北证券 荀剑
投资要点：
公司是中航工业集团下成飞集团公司的上市公司，是国内上市的最大的“汽模”设计、加工、生产公司，规模属于国内四强之一，相较于其他三家，公司是唯一一家独立“汽模”供应商。
公司的“汽模”产品遍布国内主要车型，公司获得VDA6.4认证标志着公司的产品质量和管理能力获得国际认可。募投项目由于地震等原因推迟，预计2011年实现投产，产能将扩充1倍。
2010年交付产品订单恢复，未来业绩可期。
公司承接大股东成发集团出口“枭龙”战机的零部件，订单数量保持稳定增长，毛利率维持在30%以上，预计未来订单增长量仍然可以保持在15%-20%。由于“汽模”上半年的萎缩，数控加工业务占比首超50%。
公司与奇瑞关联公司合资建厂，探讨新的经营模式，服务到位，将在大型汽车生产商周围建厂，除原有“汽模”业务外，还将拓展业务，提供“白车身”的零部件组装服务。
我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为1.80亿元、2.64亿元、3.50亿元。EPS分别为0.302、0.388、0.501元。基于对公司未来发展的预期和对未来行业的判断，给予公司“谨慎推荐”的评级，公司业绩稳定增长，可以长期持有。
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