亚泰集团：水泥地产金融投资三业并举
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大通证券 付佐民
近日，我们赴长春亚泰集团调研，与公司董事长、常务副总及董秘就公司生产经营、发展战略等相关问题做了交流，以下是我们结合调研信息的综合研究报告。
投资要点：
一、本报告关注点：
区域市场水泥供需状况良好，公司自建、收购并举、产能快速扩张；房地产土地储备丰厚，新项目陆续开工，发展空间较好；金融股权投资关注旗下券商整合，吉林银行上市进程，对非银行金融机构的投资动作。
二、资源储量稳中有增(1)受东北振兴、基建投资加快拉动，水泥需求5年内有保障；(2)公司募投项目于2009年相继投产，年内产能扩张。除刚刚公告的新时代水泥外，对其它意向并购水泥企业也在考察和洽谈中。预计2009年全年水泥销售量为1200万吨，同比增加近50%，2010年还能实现30%左右的销售增量。(3)水泥深加工骨料、商混全部达产后可消费水泥1000万吨创造了新的利润增长点。
三、地产业务公司土地储备丰富，目前保守计算公司土地储备100万平方米。未来将加快在天津等外埠地区地产项目的建设进度。公司预计今明两年地产结算面积分别为10万平米和15万平米，未来发展空间巨大。
四、金融股权投资未来东北证券和江海证券的整合存在可能，吉林银行的上市工作也在积极推进中。公司还将进一步探索对非银行金融机构的投资，以及资产证券化方面工作，使公司在金融领域的投入和发展实现更大的突破。
五、盈利预测和评级预计公司2009-2011年EPS分别为0.38元、0.48元和0.60元，对应最新收盘价7.86元的动态PE分别为21倍、16倍和13倍。按照分业务测算，公司估值应为9.00元，较现价有15%左右的空间，给与“增持”评级。
六、投资风险房地产市场回暖的持续性存在不确定性；证券市场波动影响东北证券和江海证券业绩从而影响公司投资收益。
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