中国人寿：坚定战略调整 迎接行业变革
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兴业证券 田辉
公司寿险业务坚持业务结构改善，大力发展长期期缴业务，其中分红险业务仍是重点。公司业务结构调整方向为提升期缴业务、尤其是长期期缴业务的比重。3年期期缴产品促进公司08年期缴业务增长，而09年公司着力提升5年以上的期缴产品的销售力度，其中“美满一生”产品中12年期缴产品和瑞鑫的期缴产品也取得较快增长；公司10年以上期缴产品增长44%，银保期缴上升197%。业务结构改善，公司在趸缴下降的情况下个险只下降1%，09年上半年新业务价值同比增长38%。
公司将加大PE投资的力度，提升长期投资收益水平。一是低利率导致固定收益类投资久期缩短，比重下降，公司不得不加大股权投资比重，以提升收益和久期；二是公司权益投资维持较高仓位，相对二级市场投资的高波动性对，一级市场股权投资仍存在较大价值。公司PE投资的重点仍是金融行业，如国开行、农行等优质资源均成为公司PE的目标。此外，公司此前投资的广发行业务也步入良性发展阶段。
我们预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.9元、1.08元和0.93元，合理估值区间为25.43－29.05元。维持“中性”的投资评级。
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