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　　申银万国 付娟

　　主动应变+淡季优势，看好格力在三四季度的表现。进入新冷年，格力在产品策略上主动求变，1-2级空调产品线不断丰富，成为市场主流，产品架构稳定之后更有利于原有优势的发挥。而且，格力历来在上下半年的市场份额差异较大，淡季的占有率明显高于旺季。旺季时，需求较为集中，是中小品牌活跃竞争的时段，尤其是在需求短时间内集中释放的时候。淡季时，需求重心过渡到中高端层次，强势品牌的产品优势得以体现。

　　我们维持对公司09-11年的每股收益为1.34元、1.67元和2.04元，维持“买入”评级。由于今年空调行业变化较快，公司短期内第二季度略显被动，但是8-9月份迎来补库小高峰，公司在新冷年也将主动调整策略，同时最为重要的是格力淡季优势非常明显，因此在下半年公司会有强于上半年的份额与增长的表现。