四创电子：资产注入是催化剂也是绩增因素
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中投证券 真怡
投资要点：
公司公告拟收购控股股东华东所持有的合肥华耀电子工业有限公司90.83%的股权(不包括华耀公司现持有华田公司50%的股权)。收购价格将以评估基准日的评估值来确定，目前尚未确定具体收购价格。
合肥华耀电子工业公司的主要业务为变压器、军民用电源系列及特种元件等产品。08年末资产规模约为9940万元，净资产5035万元；08年全年收入规模约7585万元，净利润1144万元，收入规模约为四创电子的25%，净利润约为四创电子的50%。从盈利能力来看，高于四创电子现有盈利水平。
公司09年收购了控股股东华东电子研究所航管二次雷达技术后，在气象雷达、航管一次雷达之后进一步拓展雷达产品类别；此次收购进一步优化公司产品业务结构、扩大公司业务规模，也有利于公司提升业绩。此次收购的产品尚未涉及控股股东的核心军品，未来是否能有更深度的整合取决于控股股东和上级主管部门的推动力度。
如果简单考虑并入华耀电子公司，并假设09年华耀电子公司净利润与08年持平，则将对公司09年EPS约有0.15元的增厚。
由于此次收购价格尚未确定，我们对收购业务的未来发展情况也未能进行深入了解，故我们暂未调整我们原来的盈利预测，暂维持公司09-11年EPS为0.45、0.53、0.61元，复合增长率约17%。我们看好公司未来的发展空间和前景，但如果以简单估计的增厚业绩影响，目前估值也已较高，股价进一步上涨压力较大，给与未来6-12月的目标价格为35.00元，维持中性的投资评级。
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