太原重工：业绩符合预期 未来增长可期
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广发证券 惠毓伦 王磊
业绩符合预期，下游需求结构性变化2009年上半年实现营业收入38.67亿元、净利润2.76亿元，分别比上年同期增长18.91%和19.49%。挖掘设备、锻压设备、无缝钢管轧机等同比有较大幅度增长。火车轴及火车轮、减速机受货车产品需求减少及冶金行业开工率影响暂时下降。
毛利率回升、出口收入继续上升经历了2008年四季度和2009年上半年的材料成本下降后，目前企业的成本压力已经减轻，并带来了产品毛利率的回升。2009年上半年出口收入为4.68亿元，占营业收入的12.15%，公司将出口作为业务拓展的重点，印度、东南亚、南美等市场作为主要开发市场，投入较大，拓展业务的趋势非常迅猛。
盈利预测与估值我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为80.18、96.68、119.29亿元。EPS分别为0.914、1.033、1.260元。合理估值18.28元，买入评级。
风险提示1、行业周期影响和对下游行业依赖的风险；2、主要原材料价格波动的风险。