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　　兴业证券 田辉

　　投资要点

　　2009年上半年，公司共实现营业收入5064万元，同比下降11.6%；实现营业利润1392万元，同比下降14.2%；实现归属母公司净利润1676万元，同比下降8.33%；合每股收益0.0369元。

　　点评：

　　公司信托业务保持稳定。2009年6月末，公司信托规模为81.87亿元，比年初减少16.38亿元。但是由于公司整体信托规模稳定，且积极开发高报酬率产品，如房地产信托项目，使得公司信托平均报酬率提升，信托手续费收入取得稳定增长。2009年上半年，公司实现信托手续费收入4352万元，同比增长1.92%。

　　同时，经济基础不稳对公司固有资产投资依然产生较大影响。2009年上半年，仅实现实业收入710.5万元，同比下降51.13%；而成本却变化不大，为505万元，同比下降9.4%。银晨网讯IT产品在当前经济形势下无法为公司收益产生贡献。

　　公司费用较高，主要为支付辞退补偿金275万元所致。2009上半年，公司的营业费用为595.26万元，同比增长84.63%。

　　我们预测重组方中信信托2009年、2010年2011年的每股收益分别为0.63元、0.89元和0.96元。信托转型后信托产品收益也将在2010年后开始释放。合并后的公司合理估值区间为24.52元-26.4元。而安信托2009年、2010年2011年的每股收益分别为0.06元、0.05元和0.06元，合理估值为4元。

　　风险提示：利率变动；经济波动；项目选择能力；增发尚未完成。