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　　上海证券 沈莉

　　公司动态：公司上半年实现营业收入8.5亿元，同比上升150.07%，归属于母公司净利润0.9亿元，同比上升14.71%，每股收益0.10元。

　　主要观点：

　　业绩符合预期，销售良好每股收益0.10元，基本符合预期。净利润增速明显低于收入增速的主要原因是毛利率的下降及投资收益的大幅减少。上半年公司房地产销售收入大幅增加，一方面使营业收入同比大幅增加，另一方面，公司的预收帐款达到了19.64亿元，同比增加88.87%，为今明两年的业绩提供了保障。但公司未来储备项目较少，业绩多依赖于北京西山华府单个项目。

　　公司财务状况良好公司从2007年年底开始就比较保守，资产负债率一直处于行业较低的水平，中报显示资产负债率为57.75%，依然维持在低位，流动比率为2.02，速动比率为0.62，财务状况较为良好，但我们认为公司策略过于保守。

　　期间费用大幅降低公司期间费用7.61%，同比下降20个百分点。公司费用控制较好，销售费用和管理费用减少了410万。财务费用为-1.11%，主要原因是银行贷款的大幅减少带来的利息下降。

　　估值和建议公司经营情况符合预期，我们维持盈利预测，09、10年每股0.33元、0.35元，相应市盈率为16.30、15.37倍，由于项目储备较少，给予“大市同步”的评级。