国都证券 徐文峰
事件:公司公布2009年半年报。
上半年,公司实现营业收入20.34亿元,基本每股收益0.2401元,稀释每股收益0.2401元,每股收益(扣除)0.1963元。
此外,公司公告,全资子公司上海市龙盛置业有限公司,通过投标以4.75亿元的价格获得上海市闸北区319街坊机械刀片厂配套商品房地块,龙盛置业已经与上海市闸北区规划和土地管理局签订《上海市国有建设用地使用权出让合同》。
点评:
随着下游需求的回暖,公司作为行业龙头企业,已率先走出了金融危机产生的阴影,今年第二季度净利润比第一季度环比增长54.53%,第一季度净利润比去年第四季度环比增长348.44%。实现营业收入20.34亿元,比去年同期下降16.70%;实现营业利润3.52亿元,比去年同期下降13.02%;实现归属于母公司所有者的净利润3.16亿元,比去年同期下降12.87%。每股收益0.24元。公司经营业绩略高于我们的预期。
公司主要产品的毛利率均有不同程序的提高,尤其减水剂、中间体和活性染料的毛利率比去年同期更是分别增加了14.50个百分点、5.10个百分点和4.54个百分点。毛利率的回升促进了公司业绩的增长。
纺织行业持续回暖。2009年以来,在全球经济环境表现疲弱、我国宏观环境趋暖回升的综合博弈作用下,我国纺织行业也经历了外需市场持续低迷、内需市场稳步回升的两大市场支撑引擎的升降考验。而除了国内市场持续增长为行业运行提供了稳定的市场保障外,还得益于产业升级政策效果的积极发挥。目前来看,我纺织行业总体已从今年1~2月谷底走出,3月份以来呈逐月企稳回升之势。
2009年1~6月,我国纺织行业5.22万家规模以上企业累计完成工业总产值17149.4亿元,同比增长6.44%,较今年1~5月继续加快1.23个百分点,是自3月份以来持续第四个月增速逐月回升,但仍比上年同期回落10.75个百分点。产销率97.28%,比上年同期下降0.05个百分点,产销衔接基本平稳。
我们调高公司09-10年每股收益至0.50元和0.61元,以9月1日收盘价7.78元计算,09、10年动态市盈率分别为15.59倍和12.83倍,在精细化工行业中处于较低水平。如果以25倍市盈率和10年预测每股收益0.61元计算,公司12个月合理股价应在15.25元附近,尚有96%的上涨空间,因此提高公司投资评级至“强烈推荐A”。
风险因素:金融危机进一步恶化,导致我国纺织品出口进一步下滑。