长城电脑：行业复苏调高全年业绩预测
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中投证券 罗延军
公司中报实现营业收入20亿元，同比下滑8.59%，营业利润2589万元，下滑41.3%，净利润1亿元，同比增长121.79%，主要由于参股冠捷比例上升，可喜的是主营业务毛利率大幅提高3.03%，源于电源业务高端策略和显示器规模效益体现。
显示器业务：销量同比增长30%，其中自有品牌销量同比增加67%，稳居行业前三位，电源业务：业务规模及盈利能力持续提升，市场占有率超过35%，其中技术含量高的非台式电源业务销量同比增长8倍以上，整机业务销量同比增长超过18%，其中笔记本电脑销量同比增长超过4倍；电脑产品在全国29个省中标“电脑下乡”项目。
公司参股26.5%的冠捷科技9月1日公布上半年财报显示，冠捷科技上半年收入为30.96亿美元，同比下跌37%(一季度同比下滑42%)，毛利为1.76亿美元，同比下降26%，净利润为5465万美元，同比下跌43.6%(一季度同比下滑67.2%)，复苏迹象明显，我们调高冠捷09年、10年净利润到1.3亿美元，1.8亿美元。
随着全球经济逐步走出谷底，液晶显示器行业在2009年第二季度强力反弹，上半年整体表现令市场惊叹。在产能减少、零售商和分销商积极回补存货的情况下，加上中国市场需求强烈，主流面板于6月份的价格较前一个月的低位时平均高出21%。海外美国市场对于电视的需求未受到影响，我们可以认为IT制造业正逐步走出低谷，即公司主营显示器、机箱电源、电脑业务市场复苏。
给予公司强烈推荐的投资评级。我们调高公司09-11年预测，EPS为0.54元、0.82元、0.98元，复合增长率远高于30%，行业复苏及公司迎来业绩拐点及质的飞跃，基于上述理由我们给予10年25倍市盈率，未来6-12月的目标价格为20.5元。
风险提示：
消费市场未完全复苏，上游关键部件(液晶屏)资源紧张、价格上涨，影响市场销售。欧美市场需求疲软也有一定影响。