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　　中投证券 袁浩然

　　业绩远超预期。公司上半年实现营业收入249亿元，同比下降11.3%，(其中二季度收入161亿元，同比增长3.2%)。上半年实现归属于母公司的净利润11.46亿元，同比增长18.63%，EPS0.61元(摊薄后EPS0.55元)，明显超出市场预期，主要亮点包括：变频市场表现抢眼，已经占到空调20%左右的比例；出口市场份额增加，整体下滑较少；综合毛利率提高3.2个百分点。

　　上半年，公司销售费用率上升两个百分点，主要是销售推广力度较大，另外公司采取了比较谨慎的会计处理原则，预提费用大幅增加。其中预提销售返利为20.8亿元，预提安装维修费为13.2亿元。

　　上半年冰洗产业的整合初见成效，业绩贡献逐步增大，未来随着营销渠道变革全面推进，冰洗营销中心与空调销售公司营销平台整合到位，冰洗市场占有率和整体盈利能力将大幅提升。

　　美的作为综合性白电巨头已现雏形，前次报告我们总结了公司十大竞争优势，近期成功增发进一步助推公司发展，我们坚定看好公司未来。

　　盈利预测和投资建议。预计公司09，10年EPS分别为0.95元，1.20元(摊薄后)，按09年22倍PE估值，公司6个月目标价为21.00元，提升至“强烈推荐”评级。