中投证券 袁浩然
业绩远超预期。公司上半年实现营业收入249亿元,同比下降11.3%,(其中二季度收入161亿元,同比增长3.2%)。上半年实现归属于母公司的净利润11.46亿元,同比增长18.63%,EPS0.61元(摊薄后EPS0.55元),明显超出市场预期,主要亮点包括:变频市场表现抢眼,已经占到空调20%左右的比例;出口市场份额增加,整体下滑较少;综合毛利率提高3.2个百分点。
上半年,公司销售费用率上升两个百分点,主要是销售推广力度较大,另外公司采取了比较谨慎的会计处理原则,预提费用大幅增加。其中预提销售返利为20.8亿元,预提安装维修费为13.2亿元。
上半年冰洗产业的整合初见成效,业绩贡献逐步增大,未来随着营销渠道变革全面推进,冰洗营销中心与空调销售公司营销平台整合到位,冰洗市场占有率和整体盈利能力将大幅提升。
美的作为综合性白电巨头已现雏形,前次报告我们总结了公司十大竞争优势,近期成功增发进一步助推公司发展,我们坚定看好公司未来。
盈利预测和投资建议。预计公司09,10年EPS分别为0.95元,1.20元(摊薄后),按09年22倍PE估值,公司6个月目标价为21.00元,提升至“强烈推荐”评级。