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　　中信建投 冯福章

　　09年军品仍将保持稳定

　　考虑到军队信息化建设的进程加快，公司各军品业务今年收入均有不同幅度的增长。其中，远控业务增速为18.52%，达到8.3亿元；稳瞄业务增速为71%，达到2.4亿元。实际上，公司除去年就有的军品订单外，今年又有两次新的招标。在第一次招标中，军方为响应国家扩大内需的政策，增加了部分军品订单，公司因而受益。从长期来看，由于军品信息化是趋势，随着公司军品系列的完善和国内外市场的开拓，军品的持续稳定发展有保证。

　　将电脑刺绣机业务租赁给大股东经营

　　公司将电脑刺绣机资产租赁给大股东经营，合同期五年，华北光学向公司支付的租赁费800万元/年。公司甩掉刺绣机业务后，可使主营业务进一步向军品集中，提升公司的盈利能力。

　　增发对现有军品技术进行改造

　　公司今年成功非公开发行5100万股，发行价格约为底价的2倍，融资8亿元，投资于智能机器人、场景观测平台批生产、远程控制产品、光电探测转塔产品等4个项目。公司意图在于进行现有军品及军民两用业务技术的改造，做大做强光电信息主业，未来军品和军民两用技术产品占主营业务的比重将进一步上升。

　　盈利预测及估值

　　军品业务相比其它设备来说，需求基本稳定，而且公司的军用产品毛利率水平较高。公司一直打算在更广范围和更深层次上进行兼并收购，做大做强光电系统、无人机和机器人产业，在军民两用领域实现新一轮扩张发展，我们看好公司中长期发展前景。

　　预计2009、2010年将分别实现营业收入为14.6亿和17.2亿，实现净利润2.72亿和3.29亿元，每股收益为0.55元和0.66元。目标价25元，维持增持评级。