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　　东方证券 周凤武

　　事件：今年以来，南北方遭遇了前所未有的干旱。目前我国北方地区旱情呈回升态势，农作物重旱和干枯面积、人饮困难数量持续增长；南方地区旱情露头后发展较为迅速，全国抗旱形势严峻。8月10日，国家减灾委、民政部针对辽宁旱情，启动国家四级救灾应急响应。8月16日，针对北方部分地区旱情发展趋势，国家减灾委、民政部决定将旱灾救灾应急响应由四级提升至二级。此外据国家防总办公室统计，截至8月27日，全国农作物受旱面积为1.45亿亩，超过多年同期均值300万亩，其中重旱6107万亩，干枯2975万亩，有693万人、562万头大牲畜因旱发生饮水困难。

　　我们的观点：

　　“旱”字当头，相关抗旱设备将为抗旱救灾做出较大贡献：旱情出现后，各地纷纷采取措施、加大投入，增加抗旱设备的采购。28日，财政部、民政部下拨1.76亿元中央救灾资金，用于帮助近期遭受严重旱灾的地区，以解决受灾群众口粮和饮水困难。若旱情持续恶化，则投资将进一步增加。此次干旱情况的加剧为我国农业基础设施的薄弱敲响了警钟，下一步要不断加强农田水利基础设施建设，带来农机设备需求的持续增加。

　　利欧股份是水泵行业的龙头企业：此次旱情对水泵生产企业带来实质性利好。目前整个微小型水泵行业生产厂家众多，市场竞争激烈，但大部分企业规模小，且无自主品牌和技术创新能力。利欧股份是目前国内最大的微型小型水泵出口商，生产技术水平在行业内领先，公司有望借此机会大力开拓国内市场，形成新的增长点。

　　旱灾当前，公司国内市场拓展步入加速通道：目前，公司产品大部分用于出口，此轮经济危机国家采取扩大内需、加快新农村建设等措施为农机提供了良好的市场环境，公司也将国内市场作为近期开拓的重要领域；2009年公司强势启动了国内市场的开拓，从上半年情况看已取得阶段性成果，国内销售收入实现翻番，收入占比同比提高1.03个百分点，达到3.65%。经过半年的努力国内销售渠道建设已基本完善，设立了100多家一级经销商，同时下面设有大量的二级经销商和终端零售商，建立了覆盖全国的销售网路。年初公司向受灾严重的河南省捐赠了100万元的水泵，树立了良好的市场形象，通过一系列的宣传，公司有望在国内不断扩大影响力和品牌知名度；未来，国内市场需求的持续增长以及公司国内市场分额的快速提升有望成为公司重要的增长点。

　　海外市场最坏时刻已过去：从8月份情况看，公司海外订单已实现同比和环比的正增长，出口业务最坏时刻已过去，下半年将加速恢复。此外，公司计划大力开拓北美市场，目前已取得阶段性成果。公司上半年盈利能力的提升源于原材料价格的大幅回落带来的毛利率的提升，借着较强的议价能力，我们预计下半年公司毛利率有望继续维持高位。

　　投资建议：公司2009-2011年按15%所得税率征税，我们上调公司盈利预测，2009、2010年EPS分别为0.86元、0.95元，目前股价对应2009、2010年PE分别为18.81、17.13，处于历史估值的低位。目前整个中小板平均估值水平为37.89，我们认为公司2010年合理估值水平为20倍，对应2010年预测EPS合理股价为19元，维持公司增持投资评级。