报喜鸟：估值低的品牌消费类公司
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国泰君安 李质仙 张威
投资要点：
09年上半年，公司完成销售收入3.92亿元，同比增长35.03%；实现营业利润4759万元，净利润3949万元，分别同比增长11.49%和40.99%；每股收益0.16元。
上半年公司获得非经常性收益435万元，扣除非经常性损益后的净利润3515万元，同比增长16.56%，与营业利润增速相当。
公司品牌规划中将报喜鸟主品牌细分为经典、商务、休闲及皮具四个系列，各系列单独发展，对消费者进行交叉覆盖。截至6月末，公司拥有报喜鸟品牌网点668家，新增31家；圣捷罗时尚品牌网点73家，新增28家。
公司全资子公司上海宝鸟上半年实现净利润974万元，同比下降26.48%；其中出口订单下滑较多，职业装团购业务经历了年初的阶段性低潮后，接单量逐渐回升，大单成功率提高；EBONO电子商务、CARLBONO高级定制以及BONO TAILOR楼宇定制作为培育业务，短期内尚不能成为公司利润增长点。
公司上半年综合毛利率49.28%，同比提高1.12个百分点，主要来自采购成本的下降。但随着公司销售网络的扩大，直营比重的提高，三项费用提升很快。上半年公司期间费用率36.57%，同比高3.03个百分点，在很大程度上制约了利润的增长。
公司8月通过浙江省高新技术企业认定，本部08-10年适用15%的所得税率。
公司计划公开增发6500万股，募集资金不超过8亿元用于营销网络升级项目。我们判断公开增发在2009年底或2010年初实施的可能性较大，对公司2009年业绩基本没有影响，对2010年业绩摊薄作用比较明显。。.按公司目前总股本24960万股计算，09、10年每股收益0.69元、0.89元。公司未来成长性确定、估值低且前期涨幅小，在近期的市场调整中体现出较强的防御性。维持“增持”评级。