宁沪高速：大盘弱势中可作防御性品种
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东北证券 许祥
2009年上半年，公司实现营业总收入26.79亿元，同比增长2.42%，其中，道路通行费收入19.94亿元，同比下降2.04%；营业利润12.92亿元，同比增长12.33%；归属于母公司股东的净利润为9.65亿元，每股盈利0.19元，同比增长14.58%。
上半年，沪宁高速公路的交通流量增长6.41%，原因是年初上海段扩建工程完工，对道路流量的负面影响已经消除，以及2008年初雪灾期间的低基数。受益于汽车产业振兴规划，1-6月该路客车流量同比增长12.95%，但货车流量同比下降6.74%，货车日均收入占比48.5%，同比下降4.8个百分点，导致日均全程单车收入约183.1元，同比下降8.1元，体现了金融危机的持续影响。该路上半年实现通行费收入16.35亿元，同比增长1.9%，占公司通行费收入比重达82%。
312国道沪宁段及宁连公路车流量分别下降25%、28%，主要是2009年3月江苏省取消政府还贷二级公路收费后，312国道受到一定的分流，宁连公路也继续受到路网的分流影响。
广靖、锡澄高速公路及江阴大桥上半年车流量分别下降11%、6.8%、8%，主要是受2008年5月份开通营运的苏通大桥的分流影响，到2009年下半年苏通大桥的分流影响将会渐趋平稳。
上半年，公司投资收益9101万元，同比增长22.43%，约占公司净利润的9.18%，主要是联营的苏嘉杭公司受益于苏通大桥开通等因素，净利润同比增加了214%；公司财务费用同比减少27.02%，净减少7222万元；其他业务中新增房地产子公司的利润贡献，这些是公司利润增长的主要原因。
预计公司2009年EPS0.37元，2010年EPS0.40元，对应PE为16倍、15倍，PB1.9倍。公司现金流充沛，持续实施高比例现金分红，预计红利收益率达4%。公司资产质量优良、业绩较稳定，在大盘弱势中可以作为防御性品种。给予谨慎推荐的投资评级。