上海机场：2010业绩增长具一定想象空间
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东北证券 许祥
2009年上半年，浦东机场共实现飞机起降13.5万架次，旅客吞吐量1485万人次，货邮吞吐量104万吨，分别比去年同期增长3.84%、6.01%和-18.77%。公司实现营业收入15.6亿元，净利润2.59亿元，分别同比下降0.02%、49.07%。每股收益0.13元。
公司利润大幅下滑的原因：一是2008年3月浦东机场扩建工程投入运营，2009年上半年相应借款利息、资产折旧全部计入损益；二是浦东机场航空油料公司利润下滑；三是受国际金融危机以及H1N1流感的影响，上海机场国际航班、旅客量、货邮量明显下滑。
二季度公司归属母公司股东的净利润环比增长55%，主要是浦东机场航空油料公司扭亏为盈，实现投资收益7320万元。二季度H1N1流感的影响，浦东机场国际航班量的恢复低于预期。
7月份以来浦东机场业务量出现积极变化，当月航班量、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长11.18%、15.9%和-3.5%，环比分别增长13.6%、24.7%、13.8%。目前浦东机场国内航线客、货邮量均呈现较强劲增长，国际及地区航线降幅也逐步收窄，这一方面是金融危机之后，先国内航线、后国际航线的逐渐复苏，同时上年奥运因素导致的航空业低景气基数，也助推三季度航空业的增长速度。
若不出现偶发因素影响，总体判断，下半年浦东机场经营情况好于上半年，但全年经营形势及业绩状况因金融危机及H1N1流感的延续影响，仍可能低于年初预期。
集团整体上市仍在进展中，由于整体上市牵涉问题较多，何时实施难以判断。
作为上海的主要航空门户，2010年浦东机场将受益世博展会。
特别是在2009年较低的业绩基数上，2010年业绩增长具备一定的想象空间。
预计2009年每股收益为0.30元、2010年公司EPS为0.45元，对应PE分别为48倍和32倍，PE估值偏高，但PB水平低于深圳机场和厦门空港，显示目前阶段性业绩低谷对PE的抬高影响。
维持谨慎推荐的投资评级。