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　　山西证券 白宇

　　投资要点：

　　重卡行业上半年表现不佳，公司业绩也如期下滑。报告期内，受上游重卡及部分商用车销售低迷影响，公司营业收入12.6亿元，同比下降33%，营业利润同比下降35%，净利润的主要来源投资收益同比下降54%。公司业务主要是为商用车发动机制造油泵、燃油喷射系统、电控系统等主要部件，因此与商用车行业的发展密切相关。09年上半年，重卡、大中客车等主要商用车销售表现低迷，这成为公司业绩低迷的主要原因。其次，在我国重卡国三排放升级后，基于EGR技术的重卡发动机由于成本优势在目前的销售当中取得了优势，而采用公司的高压共轨技术配件的重卡发动机则暂时处于下风，这是公司业绩下滑的另一个原因。

　　本部扭亏，业绩二季度恢复趋势明显。公司业绩在一季度达到低谷，本部及控股公司亏损859万、投资收益为亏损130万。但随着2季度后重卡销售去库存化过程的结束，公司业绩逐步恢复。二季度单季度内，公司本部及控股公司取得6089万的主营利润，而投资收益也达到了6693万元，恢复趋势明显。报告期内，公司的三项费用率为13%，同比下降4个百分点，成为主营扭亏的关键，也凸显公司控制成本开支的成效。投资收益方面，公司拥有20%股权的中联汽车电子贡献了3900万元的收益，而去年同期贡献6.3亿元收益的博世汽柴贡献了-531万元的亏损，但比较一季度大规模的亏损，博世汽柴二季度业绩已经好转。

　　下半年公司业绩或将恢复。进入下半年以来，重卡销售有加速恢复的迹象。去年基数较低是一部分原因，但更重要的是随着宏观经济企稳回升，低迷许久的物流用重卡开始恢复。随着重卡行业整体的增长，公司重卡发动机配套产品销售也将加速恢复。同时，我们认为随着“汽车下乡”政策的深入，下半年轻卡市场仍然将保持较高的同比增长速度。