邱志承 黄飙 谈煊／文

　　兴业上半年净利62亿元，同比小幅下降5%。最主要的正面贡献因素是：盈利资产平均余额的增长和信贷成本的下降，分别贡献了28和13个百分点；和其他的银行一样，息差出现了大幅的下降，负面贡献达到了36个百分点；此外费用收入比的上升，也有6个百分点的负面影响，其他因素的影响均较小。

　　虽然业绩同比未能实现正增长，但从季度环比来看收入增长较快。二季度息差收入和营业收入有所企稳，息差增长了3.4%，而营业收入增长了7.1%。

　　由于费用季节性上升，其拨备前利润环比有所下降；而得益于拨备支出环比的明显下降，二季度净利润增长了14%。

　　值得关注的是，上半年，特别是二季度资产质量良好，其拨备计提在二季度出现了少见的回拨。其一季度拨备支出3.8亿元，二季度拨回了2.8亿元，这是上市银行较为少见的财务行为。

　　二季度拨备回拨的主要原因是为了其上半年业绩同比不出现大幅的负增长，是一种短期的财务调节手段，不是可持续的行为。

　　资产规模增息差降

　　2009年上半年，兴业银行净利息收入小幅下降了8%，降幅在中型银行中处于中流水平，如果对息差收入进行归因分析，发现平均盈利资产规模增长对于息差的正面贡献有28个百分点，而息差缩小的负面影响有36个百分点。

　　兴业银行上半年存贷款期末余额分别增长了55%和45%，平均余额增长了42%和34%，远高于28%的同业增速。其期末余额与平均余额有一定偏差，可能是由于6月末冲规模因素所导致，可以说，存款的高速增长推动了资产规模高增长上半年兴业银行的存款增速很快，季度环比增速都在10%以上，这成为其上半年资产规模高速增长的主要原因。而同业负债对于规模的贡献明显下降，在付息负债中的占比也有所下降。

　　同时，在资产方，贷款在盈利资产中的占比也有明显的上升，比重下降的是仍是同业(存放同业款项)。从资产大类配置上看，兴业银行进行了较为有利的调整；而从存贷款的结构看，情况有所不同。

　　在贷款方面，以期末余额计算，上半年，新增贷款里票据贴现为负值，主要贷款增长来自于企业贷款的上升。

　　但如果观察兴业银行披露的平均余额，上半年事实上贴现贷款的比重为12%，要比2008年5%的水平大幅上升，同比增长了379%，而一般贷款增速为23%。

　　在存款方面，上半年，兴业银行的存款定期化并不明显，但保证金存款出现了大幅的上升，同比增长75%，在存款中的比重也上升了3个百分点。

　　据此判断，上半年，兴业银行票据承兑业务量有了大幅的上升，这一业务的直接影响是使其上半年风险加权资产出现了大幅增长，资本充足率已经下降到银监会10%的标准以下。

　　在资产规模高增长的同时，兴业银行的息差并无明显优势，降幅达到中型银行的平均水平。

　　为了分析兴业银行季度净息差波动的幅度和原因，可以对其净息差进行分期限和分业务的分析。

　　首先观察各季度的息差情况，由于兴业银行没有披露各季度盈利资产和付息负债的平均余额，分析中以期初期末的平均值替代。

　　从表1中可以发现，兴业银行的息差降幅在中型银行中处于中等水平，二季度息差下降趋势明显放缓。不过，兴业银行并没有因为在2009年上半年新增贷款结构较好，其息差相对同类银行有明显的优势。

　　表2是根据兴业银行披露的期末余额，分业务计算的收益率及成本率，可以看到在2009年上半年，兴业银行各项资产和负债的利率降幅与其他中型银行较为接近，只是债券融资成本在上半年还略有上升。

　　增长势头放缓趋势明显

　　兴业银行在上半年存贷款的规模增速要远远高于行业的平均水平，但这种爆发式高速增长在下半年将面临货币政策和资本充足率的明显约束。

　　兴业银行6月末的核心资本充足率为7.4%，在股份制银行中处于较好水平，但资本充足率为9.21%，已经低于银监会10%的要求。下半年如果不能通过股权融资提高核心资本，兴业银行只能通过增加附属资本和控制风险加权资产的增长，来达到10%的监管标准。

　　增加附属资本，主要有两个途径，一个是发行次级债或混合资本债，另一个是增加一般贷款准备。目前由于银监会要求，持有银行资本性债券扣除资本净额，这使得下半年银行发债提高附属资本的成本大幅提高。而增加一般贷款准备这部分，与组合拨备的口径较为一致，因此下半年，兴业银行组合拨备的计提将较为充分，不过这一手段对于附属资本的补充量较小。

　　而兴业银行控制风险加权资产的增长，主要手段将是大幅减少其表外风险的敞口。在2009年上半年，其风险加权资产较2008年末增长了36%，与总资产的比重从2008年末的50%上升到了57%，主要原因是表外风险敞口，特别是票据承兑的影响。

　　兴业银行如果下半年减少票据承兑的金额，那么其对应的保证金存款也将相应下降，在下半年推动资产规模大扩张的存款增速也将明显放缓。

　　通过上述分析，可以做一基本点判断，下半年兴业银行的规模扩张速度将明显放缓，其收入增长将较多的来自于息差的扩大，由于票据承兑业务可能的压缩，其手续费收入环比增速也难以出现爆发式的增长。

　　兴业银行上半年手续费收入同比下降了6%，降幅较一季度有所下降。从季度环比来看，二季度其手续费收入出现了60%的高增长，而在一季度则是下降了27%。

　　兴业银行手续费收入不太稳定，出现了明显的季度间起伏。原因和其他中型银行一样，主要是结算和银行卡业务比重很小，两项合计仅占18%左右，短期对于手续费收入增长动力并不强，而咨询顾问费占到了手续费收入的近一半。

　　分析认为，咨询顾问手续费收入中有部分是变相的贷款利息收入，主要是其财务咨询费用收入。在2009年下半年，全行业贷款定价能力的上升也将使这部分其手续费收入增速明显上升，但未来承兑汇票业务量的波动，可能对手续费收入有一定的负面影响。

　　从支出角度来看，由于优良的资产质量，兴业银行即使增加了组合拨备的计提，全年信贷成本也有望控制在很低的水平，但在2009年后，信贷成本有逐步上升的可能。经营费用方面，由于兴业银行网点的持续快速扩张，上半年大幅控制了员工费用，在中期会有一定的反弹压力。

　　兴业银行在上半年增加了物理网点31个，达到了472个，而2008年同期只增加了19个，增速进一步上升。兴业银行的网点快速扩张，但员工增长并不多，虽然同比看增速很高，但较2008年末员工人数仅增长了1%。

　　这主要是之前合同工转入编内的影响。部分得益于员工数量的控制，兴业银行上半年费用同比略有下降。但员工费用下降了10%，非员工费用却增长了12%。而兴业银行在2009年上半年的大规模进行网点、员工和IT的扩张和升级，必将在未来带来较高的费用压力。

　　总之，兴业银行的爆发式增长，在下半年将面临较多的制约，而支出在中期有缓步上升的压力，2009年其ROA水平较高，未来也有一定的下降压力。■

　　(作者为国信证券银行业分析师)