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　　上海证券 郭昌盛

　　动态事项：

　　09年中报显示营业收入7.40亿元，同比降22.49%；归属母公司股东的净利润624万元，同比增23.23%，且扣除非经常性损益后的净利润大增117.67%。该业绩状况低于预期。

　　主要观点：

　　肉价大跌，需求疲软，殃及业绩公司的生猪屠宰及肉类加工(占营业收入的90%以上)，因报告期肉价格大滑坡(全国均价同比跌31.66%)，而令相应的收入减22.88%。

　　不过，其成本控制也较得当，毛利率形成了0.96个百分点的提高(参见附表)。上半年屠宰量增长19.16%，但较07年同期(未有地震干扰时)的相比仍低；也表明其环比趋势正向好。另注意到：存货于期间内大增255.48%，系国储肉计划安排。借肉价回升，可实现增收。

　　全国布局初具轮廓，产能随之大增公司上市后一直致力于川外布点，上半年更加快了步伐，新乡、哈尔滨、湖北云梦以及近日的兰州等地又相继成其新基地，形成了川外的吉、黑、鄂、豫、甘5省7个现成的基地，为持续扩张奠定了基础。

　　料复苏来临，营销量价齐升，业绩拐点将形成政府于年中启动“收储计划”初步遏制了肉价滑坡，料行情将形成中线回升态势，销量也趋快增，毛利率上升。现公司业绩反弹条件已具备，未来两年净利润可至少递增40%，成长性重新得以恢复。

　　投资建议：

　　未来六个月内，谨慎维持“跑赢大市”的评级以动态市盈率35倍计，一年应有30%以上的预期回报，可谨慎增持。