国都证券 巩俊杰
核心观点
1、业绩符合预期。2009年上半年,公司实现营业收入35471.99万元,同比增长40.96%;净利润为11323.15万元,同比增长49.46%;基本每股收益0.3802元。
2、客运业务快速增长,货运业务仍受经济不稳拖累。良好的区位优势推动厦门机场上半年旅客吞吐量达到523.73万人次,同比增长15.6%,增速位居上市机场公司首位。货运业务仍受出口不振拖累,上半年同比下降9.1%,但第二季度降明显开始收窄。
3、航空经营性资产整体上市和业务量增长共同推动业绩大增。公司收购空港集团公司拥有的飞行区、停车场及厦门空港地勤服务公司等资产后,与集团公司重新划分了航空性业务收入分成比例,同时由于旅客周转量及飞机起降架次的增长,上半年航空业务收入大幅增长83.62%;受益于重新招标后商铺租金和广告特许经营费上调,上半年租金及特许权收入同比增长51.83%;货站及货服收入虽同比下降4.9%,但因货运业务占公司业务比重较低,对公司总体利润影响不大。
4、公司已完成厦门机场经营性资产整合,在区域竞争中具绝对优势。
现有产能能满足未来3年业务发展需要,短期内无大的资本开支计划。由于无产能瓶颈限制,业务量的增长能有效的转化为利润的增长。公司通过提供“陆空联运、海空联运和空空中转”等特色服务,不断提升营销品质,开拓业务资源。
5、维持盈利预测及投资评级。预计厦门空港2009年-2011年每股收益分别为0.76元、0.89元和0.97元,对应的动态市盈率分别为20倍、18倍和16倍,估值低于行业平均水平。两岸关系的缓和及海西经济区建设打开了公司业务增长的空间,且公司市值远小于其他机场上市公司,我们维持对公司“短期推荐、长期A”投资评级。