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　　世纪证券 顾静

　　上半年公司实现营业收入2.07亿元，同比增长5.27%，毛利率为44.85%，同比下降5.61个百分点；净利润为0.46亿元，同比下降11.15%，对应每股收益0.17元。

　　公司项目陆续投产，资产逐步转固而增加折旧，维修费用的增加，收入的增长慢于成本的增长，是导致业绩下滑的主要原因。供水业务方面，里水供水工程、第二水厂三期分别于5、6月相继投产，预期下半年可实现4%的增幅，毛利率保持在40%以上，未来将主要依赖区域内用水需求的恢复；污水处理业务方面，平洲二期、松岗污水处理等项目投入运营，新增项目毛利率将逐步改善，预计污水处理业务毛利率为45%左右。

　　环保业务向好，业绩待增长。目前公司污水处理能力为16万立方米/日，预计公司所有污水项目预计在2010年6月底前陆续进水调试，项目完成后，公司污水处理规模将达到57.8万立方米/日，增幅达3倍多，污水处理业务实现跨越发展；固废处理业务方面，二厂项目已于2009年5月初正式动工，预计2010年底投产。届时，项目的总处理规模将从400吨/日提高到2200吨/日，将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测。我们保守预计公司2009-2010年每股收益为0.36元、0.42元，考虑到虽然公司环保业务向好，但短期占比较小，区域用水需求仍待恢复，给予南海发展“中性”评级。