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　　东北证券 刘立喜

　　投资要点：

　　上半年，公司实现营业收入615.85亿元，同比增长6.85%。从合并范围上分析与去年同期有以下变化：今年营业收入中不再包含双龙汽车的营业收入；今年营业收入中新增加上柴股份的营业收入；今年营业收入中含南汽集团1-6月的营业收入，而去年同期仅含4-6月份的营业收入。剔除以上变动因素，营业总收入比去年同期增长24.86%。

　　实现归属于上市公司股东的净利润14.46亿元，同比下降26.43%，每股收益0.22元；主要是因为公司再次对双龙汽车计提了减值准备11.82亿元，折合每股收益为0.18元；剔除一次性因素，每股收益0.40元，略超预期。

　　报告期内，证券投资收益大幅减少，报告期内公司证券投资收益0.56亿元，较去年同期下降87.5%。

　　报告期内公司销售整车122.6万辆，同比增长23.7%；国内市场占有率为20.1%，较去年同期提高1.8个百分点，继续保持国内市场龙头地位。其中，公司荣威、名爵自主品牌汽车的销量突破4万辆，同比增长275.70%；上汽通用五菱销售52.5万辆，同比增长49.2%；上海通用销售26.48万辆(不含GL8)，同比增长19.57%；上海大众销售30.62万辆，同比增长15.56%。报告期内，公司汽车业务的综合毛利率为12.83%，同比增加0.8个百分点。

　　我们仍然看好下半年乘用车的销售形势，且中高级车型销售恢复性增长，对公司有利。调升公司09-11年的EPS分别至0.60元、0.82元、0.95元，按昨日收盘价18.67元计算，市盈率分别为31.12、22.77、19.65倍，我们仍维持公司“谨慎推荐”的投资评级。