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　　上海证券 朱立民 朱洪波

　　动态事项：

　　报告期内收入13.09 亿元，同比增长75%。毛利率22%，同比下滑13 个百分点。净利润1.33 亿元，同比基本持平。每股收益0.58 元，同比下滑17%。

　　主要观点：

　　上半年新增产能释放 跑量保证利润未出现下滑。

　　公司自有的卧龙湖煤矿和五沟煤投产，销售商品煤223 万吨。其中煤炭收入12.63 亿元，同比增长78%。电力销售0.45 亿元，同比增长31%。上述两煤矿达产后，公司原煤生产能力达到490 万吨/年，上半年公司生产原煤307 万吨。收入大幅增长，抵销了成本和费用大幅上升的影响，净利润1.33 亿元，同比基本持平。

　　成本大幅上升，毛利率出现大幅下滑。

　　营业收入同比增长75%，营业成本同比增长97%，毛利率同比下滑13个百分点。尽管毛利率下滑一部分原因在于煤炭销售价格同比下滑，但公司在成本控制方面无疑存在不足。煤炭毛利率26%，同比下滑9个百分点。电力毛利率48%，同比上升12个百分点。

　　期间费用大幅度上升，债转股股本增加，每股收益下跌管理费用1.19亿元，同比增长123%，主要是新产能投产和职工薪水增加所致。收入增加导致营业税金同比增长89%。财务费用0.11 亿元，同比增长41%，可转债利息支出增加。股本增加，每股收益0.58元，同比下降17%。税金、销售费用和管理费用占收入的11%，同比上升了1 个百分点。

　　资产重组接近尾声，产能大幅扩张，有利长远发展此次收购三座矿井，其中任楼煤矿、祁东煤矿是生产矿井，产能280万吨/年和225 万吨/年。钱营孜煤矿属在建矿井，产能180 万/吨，预计2010 年投产。在其投产后，公司总的原煤生产能力达到1175 万吨/年，上升140%。另外收购煤种较佳，为1/3 焦煤和气煤，属优质动力煤和炼焦配煤。证监会已同意公司向大股份东定向增发1.37 亿股份，豁免大股东要约收购。采矿权转让已在国土资源部审批中，其它有关资产正在办理过户中。

　　投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”。

　　资产重组完成后，公司资源储备和生产能力均会有大幅攀升。考虑到下半年下游需求依然旺盛，煤价可能会小幅上涨。我们维持公司“跑赢大市”评级。