中投证券 初学良
公司公布09年中报,基本每股收益-0.29元。由于公司是纯粹的板材企业而且铁矿石价格定价机制带来的高成本是公司亏损的主因。我们认为公司下半年业绩有强烈的改善预期,而且目前公司估值优势明显,安全边际较高。
投资要点:
公司公布09年中报:上半年营业收入164.62亿元,同比下降12.30%;归属于上市公司股东的净利润为-9.10亿元,基本每股收益-0.29元,同比下滑189.59%。公司作为纯粹的板材企业而且上半年铁矿石成本远高市场价格,因此出现经营亏损也在预期之中。
下半年经营形势将有较大改观。1)铁矿石成本下降:公司下半年铁矿石价格将下降350-400元/吨,比现货价便宜250元/吨,吨钢成本下降400元/吨;2)产量有所扩张:公司租赁集团的2300mm热轧生产线,设计产能515万吨。4月份已经顺利投产,目前月产量20万吨左右,全年产量增量200万吨左右。
我们依旧看好板材行业复苏。我们认为下半年板材下游行业将会处于复苏通道,板材价格短期调整后将重新进入上升空间。
钢铁行业重组条例预计10月出台,鞍本集团合并进程将再进一步。
鞍钢前期在港股的融资动作和本钢集团社会资产基本剥离干净都增加了一定的想象空间。我们认为两大集团合并是必然的趋势,而本钢板材作为未来被重组方极具并购价值。
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们预测2009年-2011年公司基本每股收益分别为0.15、0.65、0.92元,考虑到未来鞍本集团合并带来的溢价效应,给予公司2010年业绩20倍PE的估值水平。公司目前市净率仅为1.42倍,远低目前行业平均的1.95倍水平,股价的安全边际较高。6-12个月目标股价13.00元,维持对公司强烈推荐的投资评级。