柳钢股份：业绩恢复加快 整合值得期待
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招商证券 张士宝 林向涛
柳钢股份公布了半年报。09年上半年公司实现营业收入120.72亿元，同比下降了17.2%，实现净利润-4.2亿，折合EPS-0.16元，基本符合预期；公司是内生性增长典范，整合值得期待，维持“强烈推荐-B”的投资评级。
二季度实现盈利：公司根据市场价格变化形势调整品种结构，抓住5、6月份市场好转的机会，实现了单月扭亏；二季度公司实现销售收入61.75亿，环比增长4.7%，同时成功实现扭亏为盈，单季净利润0.94亿，相比一季度亏损5.15亿经营情况大为好转；产销量同比大增：上半年公司共计完成铁362.30万吨，同比增长33.13%；粗钢370.43万吨，同比增长22.09%；钢材207.84万吨，同比增长15.08%。经测算，6月份单月生产钢材约43.84万吨，单月产量上半年最高，在市场好转情况下，争取了多产多盈利；钢坯销售毛利率有所提高：公司的主营产品以中板材、小型材、中型材为主，上半年销售结构中小型材占比32.9%，毛利率为2.25%，中板材和小型材合计占比22.71%，毛利率为-5.5%；值得注意的是，公司销售集团的钢坯毛利率高达5.98%，为公司贡献了2.69亿的毛利；内生性增长显著，长期投资价值突出。2009－2010年分别有两条新线投产(每条线投资约2亿元)，设计总产能140万t，二条新产线将带来2009年、2010年、2011年新增棒线材产量15、90、35万t，这在国家严控钢铁新增产能、加快淘汰落后产能情况下显得弥足珍贵；
预估每股收益09年0.20元、10年0.66元。同比分别增长3215%和229%；重申“强烈推荐”投资评级：柳钢是西南地区钢铁行业的一面旗帜，区域市场优势突出，享有钢材产品相对溢价和低成本双重优势，内生性增长显著，再融资实现公司整体上市或与武钢实质性整合将为公司业绩增长锦上添花，也是公司股价的催化剂；维持“强烈推荐-B”投资评级。