点击查看最新行情

　　申银万国 孙健

　　投资要点：

　　长江证券配股将于本周五上会，我们对配股方案预期乐观：(1)预计配股价格折扣较大，上限不超过7-8元(2)预期前1-5大股东对配股的态度比较积极、认购比例较高(3)我们估计三季度内将正式完成配股。

　　从实证研究的结果看，配股公司在配股核准当日相对于沪深300指数的CAR为1.49%、配股核准日至除权日的CAR为6.86%。如果经验成立，长江近期的相对收益大可乐观，而前期股价高达34%的跌幅也为绝对收益创造了空间。

　　湖北省内市场是利润加速器：(1)公司省内经纪业务营业利润率较省外高20%(2)公司在湖北省内的营业网点，佣金率最近3年持续小幅上升。长江证券在省内的市场份额逐步小幅提升，其原因主要包括：营业网点新设改造、经纪业务改革及加大市场推广力度、与省政府之间的密切合作等。

　　手机证券营销项目不仅是今年经纪业务改革创新的一个重点方向，而且是省政府支持公司发展的一个明确信号，我们预期后续政府的支持力度和优惠政策将继续扩大。模拟计算结果表明，手机证券项目在运行成熟后约带来0.07-0.08元增量EPS。

　　三季度业绩不乏亮点：湖北省经纪业务量增价稳、投行业务京东方A增发的2亿元承销收入结算、分类监管标准提升带来缴纳费用标准下降，以及来自于政府的其他优惠措施。公司自营风险控制相对较强，我们预期3478点以来的下跌对自营业绩的负面冲击远小于其它公司。

　　我们依然维持对长江证券的增持评级，给予25-26元目标价格，大致相当于28-30X09PE。