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　　联合证券 吴红光 李珊珊 耿邦昊

　　上半年公司合并营业收入26.9亿元，比同期上升32.01%，营业利润1.48亿元，较去年同期增长30.55%，实现净利润1.11亿元，同比增长32.13%。

　　汽车业务的快速增长是推动公司上半年业绩增长的主要原因，报告期内汽车业务实现营业收入15.5亿元，比去年同期增长66.86%，实现净利润2811.3万元，同比增长191.98%。总体而言，公司的经营状况良好，账面现金充裕，业绩基本符合预期，我们维持原来的盈利预测，预计公司2009年-2011年EPS为0.43/0.54/0.64元。

　　无锡商业大厦A、B栋扩建改造后经营面积约5万平米左右，未来将陆续引进HERMES、GUCCI、BUBBERY、FENDI等国际名牌。上半年该店实现营业收入7.4亿元，净利润7833.6万元，较去年同期增长12.1%和10.93%。随着门店品牌调整逐步完成，平销和毛利率有望进一步提升。我们预计公司2009-2011年每年约保持12%左右的销售增速，09年1季度公司加大促销力度导致期间费用较大幅度的上升，预计09年净利润增幅在10%左右，略低于销售增长。

　　公司对旧门店的改造和装修在08年基本已经全部完成，未来也无大的扩张计划，因此公司未来几年的资本性开支将维持在较低水平，其账面现金将更加充裕。从公司自身利益考虑，我们认为公司未来有可能通过股权置换回收部分三凤桥肉庄股权，若此兑现，将成为公司未来亮点。考虑公司稳定的业绩增长和较高的分红比率(分红约占当年净利润的40%左右)，我们维持“增持”投资评级。