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合加资源:水务业务改善公司现金流

http://www.sina.com.cn  2009年08月25日 16:00  全景网

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  招商证券 王旭东 濮冬燕

  公司09中报净利润增长24%,经营现金流状况也大为改善。09年污水业务高增长且固废业务维持较快增长态势,10年投产的固废设备业务是新的增长点。考虑到环保类公司的稀缺性和长期增长潜力,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

  09年中报业绩同比增长24.25%。公司09年中期实现营业收入2.94亿元,利润总额0.83亿元,净利润0.63亿元,同比分别增长32.15%、34.44%、24.25%。

  每股收益为0.15元。业绩符合预期。

  工程业务增长、设备业务暂时下降。(1)08年承接的湖南、山东等项目处于土建期。西安焚烧发电项目预计10年开工,施工期两年。工程施工同比增长14.46%。(2)卫生填埋项目设备少工程多,加之固废项目大多处于土建期,故设备业务同比下降44.45%,其中项目咨询及技术服务附加值高,带动设备业务毛利提高至74.14%。09年开始进军生活垃圾焚烧(发电)领域,该领域设备占总投资比例大,利于提高设备业务但毛利会有所降低。。。污水业务带来中报增长。南昌象湖、包头鹿城等大型污水项目08年下半年投产,带动09上半年污水业务大增249.3%,毛利虽有回落但仍达44.3%。

  自来水业务大增。托管运营宜昌自来水公司,带动业务大增8倍,毛利率也稳定在44.6%的理想水平,预计净利润贡献1000万元(相当于0.025元/股)。

  经营性现金流大幅改善。每股经营性现金流由去年同期的-0.06元增至0.21元,主要原因是:(1)污水业务几乎无应收帐款或坏帐,污水业务的大幅增长带来稳定的现金流。(2)公司加大了催款力度,回款状况改善。

  增发项目如期进行。建设期二年,第三年投产,目前主体结构已经完成,预计环保设备生产线10年7-8月建成投产。

  预估每股收益09年0.36元、10年0.45元,同比分别增长32.3%和25.9%。

  维持“审慎推荐-A”的投资评级。固废行业尚处于发展的早期阶段,数年后象“05年至今污水市场”一样高增长可期。合加资源是市场中少有的固废类环保公司,具有很强稀缺性,从成长性和配置角度看,虽然目前公司静态估值高于市场平均水平,我们仍维持“审慎推荐-A”的投资评级。

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