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　　上海证券 沈莉

　　公司动态：公司上半年实现营业收入7.29亿元，同比增加74.82%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长62.68%，合每股收益0.22元。

　　主要观点：

　　上半年每股收益0.22元，业绩符合预期

　　上半年每股收益0.22元，业绩符合预期。报告期内，房地产销售面积21.4万平米，结转销售面积18.29万平米，同比增长620%和258.62%；预收帐款达到3.42亿，同比增长552.03%，已完全锁定我们预测的全年收入。

　　公司高成长可以维持

　　公司资产负债率71.25%，同比基本维持在这个高位，而公司收入大增，说明公司处于高速发展期，投入获得较大的产出。公司净资产收益率为14.75%，虽然有所回落，但依然比行业内龙头公司高。公司的销售毛利率39.56%，也基本比较稳定，由于公司土地资源都是前几年获得的当地最优质的地块，未来两年公司的高毛利基本可以维持。

　　公司是区域龙头，尽享贵阳开发成果

　　公司在当地市场占有率达到10%以上。报告期内，公司启动了全面收购华润贵阳城建设有限公司的方案，进入土地一级开发市场，我们认为此举有利于公司今后继续获得优质土地。贵阳当地风景秀丽，气候宜人，随着交通的便利和老龄社会的到来，公司的业务也将随着贵阳旅游地产的发展而迅速壮大。

　　公司三费控制得当，财务状况良好

　　公司营业收入和销售面积大幅增加的同时，公司的三费比例控制得当，为营业收入的8.54%，同比减少了6个百分点；同时，财务状况也较为良好，流动比率为2.15，每股经营性现金流转负为正。

　　估值和建议

　　我们维持盈利预测，09、10年每股0.47元、0.69元对应市盈率为32倍和22倍，估值较为合理。我们维持“跑赢大市”的评级。