一汽轿车：二季度盈利能力显著提升
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今日投资
一汽轿车(000800)主要从事开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件以及其他种类的汽车及其配件。其中，汽车制造业收入占主营收入的95.15%。公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。控股股东中国第一汽车集团公司是中央部委直属企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.81、1.01和1.15元，对应动态市盈率为20、16和14倍；当前共有38位分析师跟踪，16位分析师建议“强力买入”，22位分析师建议“买入”，综合评级系数1.58。
公司上半年实现每股收益0.33元。上半年公司分别实现收入、净利润为116亿元(+l1.5%)、5.35亿元(+5.8%)；实现整车销售7.5万辆(+27.6%)。产品结构下移，以及新车上市费用计提是导致公司收入、利润增速低于销量增速的主要原因。此外，汇兑损益导致财务费用提升，以及来自一汽财务等公司的投资收益下降影响每股收益约0.047元。
二季度盈利能力显著提升，新车型费用计提致利润增速低于收入增速。二季度当季，公司综合毛利率回升至23.03%的合理水平(环比＋4%，同比＋1.6%)。每股经营性现金流高达1.36元，显著高于EPS，体现了公司良好的盈利能力。新产品研发费用、广告费用计提，以及无形资产摊销显著提升，是导致公司利润增速低于收入增速的主要原因。
中信证券上调公司09年销量目标至17.6万辆(同比＋47%)，产品市场地位提升有助驱动业绩持续提升。公司上半年销量为7.5万辆，6月以后B50、睿翼车型上量，预计将带动公司下半年销量显著好于上半年。上调公司09年销量预测至17.6万辆。公司有望在下半年投放睿翼2.0升车型，如果新车型的市场反应较好，销量可能进一步超越我们和市场的预期。
公司销量环比大幅改善、原材料低价运行、新品放量改善产品结构，相关成本费用在上半年大规模计提，中信证券判断公司下半年盈利能力将显著提升。7、8月乘用车市场淡季旺销，公司单月产销规模提升至1.7一2万辆，预计下半年销量环比将提升35%。考虑新车投放和产能投放进程，公司下半年销量和盈利能力会显著好于上半年。他们维持公司股票目标价22元，维持“买入”评级。
风险因素：乘用车市场风险，一汽财务公司投资收益稳定性，红旗销售体系整合进度和盈利影响。