中金公司 毛军华 罗景
09年上半年净利润8亿元,每股收益0.44元,略有增长,基本符合预期。
规模快速增长,结构改善。上半年贷款较年初增长49%,其中约60%来自于异地分行。新增贷款中投向高风险行业如制造业和房地产开发分别只占1.8%和5.8%。此外,中长期贷款占比较年初上升8.8个百分点。
净手续费收入好于预期,同比大幅增长129%,主要受益于结算业务(174%),代理业务(89%)及顾问咨询费的推动。
盈利预测修订:我们对维持南京的盈利预测,预计09-11年EPS分别为0.92/1.27/1.83。
估值与投资建议:南京银行交易于2.56倍09年市净率和18.9倍的09年市盈率,考虑到未来两年EPS复合增长率达到40%,市盈率估值具有吸引力,维持推荐的投资评级。