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　　中信建投 钱宏伟

　　简评

　　二季度业绩创上市以来新高

　　二季度公司收入、利润双双创下上市以来新高，其中实现净利润1.03亿元，同比、环比分别增长32.44%和88.25%。毛利率从一季度的27.28%提升至33.97%。收入构成中，装卸和港务管理随吞吐量同步增长，堆存收入则出现下降，与钢铁行业回暖相适应。

　　吞吐量增长、外贸比重提升

　　上半年公司完成吞吐量6955万吨，同比增长17%。二季度完成3704万吨，较一季度增长14%，外贸煤炭、镍矿等高费率品种二季度大幅增长，成为当季业绩增长另一主因。二季度外贸比重从一季度的78.7%提升至82.8%，推升二季度收入环比增长31.1%。

　　昱桥吞吐大增经营改善

　　今年大船较多，昱桥铁矿石吞吐量大增，上半年完成3940万吨，同比增长34%，实现净利润6966万元，同比增长140%；而万盛公司仅完成903万吨，同比下降了21%，贡献投资收益微减6.6%。

　　盈利预测和投资评级

　　3月份推出的非公开发行计划正在进行中，7月已获得核准。吞吐增长超预期，略微提升盈利预期。公司目前估值相对出现一定吸引力，提升评级至增持，给予明年25倍PE定价。

　　今年以来在钢产量增长很小、国产矿减产的情况下铁矿石进口大增，注意未来进口铁矿石波动风险。