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　　联合证券 吴红光 耿邦昊 李珊珊

　　预计公司09年内能够完成增发，以增发后总股本31508.36万股计算，公司2009-2010年EPS分别为0.72、0.91及1.04元，维持该股“增持”评级。

　　公司09年上半年营业收入为25.16亿元，净利润为8570万元，同比分别增长23.89%和1.34%，扣除政府补助基金等非经营性因素的影响，公司经营性净利润为7874万元，同比增长10.84%。

　　公司受经济危机的影响正逐渐减小，各地区收入均实现两位数增长。近期新开门导致总体收入增长较快，但新开门店费用支出较多、培育期利润贡献较小，因此公司净利润增长落后于收入增长。公司正处于快速扩张期，08年全年新开8家门店，09一季度新开5家门店。由于资本支出压力大，公司上半年新增短期贷款和长期贷款8.45亿元和4.20亿元，这导致财务费用大幅上升，对短期业绩形成压力。但从长期来看，公司现阶段快速规模扩张将加强其对山东省零售市场的控制力，并最终成为区内零售行业的整合者。

　　此外，公司大股东山东省商业集团商业资源丰富，未来将打造以公司为主体的零售业务平台，公司6月公告拟增发收购大股东持有的银座商城和淄博银座100%的股权，这部分资产未来三年贡献的净利润预计为6101万元、7401万元及8228万元，而收购静态市盈率仅为12倍，大股东的支持将加强公司在零售业务的竞争力。