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　　西南证券 黄仕川

　　事件描述：

　　2009上半年实现营业利润2.37亿元，同比增长57.2%；实现归属母公司净利润1.90亿元，同比增长28.81%，基本每股收益0.32元，业绩增长略超预期。

　　主要观点：

　　1.两轮发动机受行业景气度影响，营业收入微降；在行业不景气的状态下，公司上半年两轮发动机销量同比下降42.6%，预计全年销量将达到131万台，降幅为15.0%，营业收入降幅将控制在10%以内，与行业平均降幅相当。

　　2.三轮发动机逆势而上实现快速增长，竞争优势明显；公司在在大功率三轮发动机制造上具备绝对优势，2009上半年生产销售量达79万台，较去年同期增长60.9%，预测全年能够销售179万台，同比增长35%，营业收入增长将保持在50%以上。

　　3.比亚乔业务，旨在提高技术竞争力；公司与比亚乔进行合作，现阶段最重要的意义在于获取高端技术，借此提高企业技术实力和核心竞争力。预测09全年将实现销量19万台，占公司发动机总产量的5.8%。

　　4.通机业务大步向前，营业利润猛增；2009年上半年通机销量与去年同期持平。得益成本下降和质量控制，营业利润和净利润却分别较去年同期增长141%和142%，毛利率提高6个百分点。预测全年通机业务将实现营业利润涨幅80%以上。

　　5.利润指标预测。由于三轮业务强势增长与通机业务利润率大幅增长，预计2009年营业利润达到4.7亿元，基本每股收益0.66元，未来6个月目标价格13.2元，维持“买入”评级。