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　　国信证券 余爱斌

　　上半年EPS0.43，低于预期

　　公司09年上半年实现主营收入15.53亿，同比基本持平；实现净利润2.46亿，同比增长12%，全面摊薄后EPS0.43元，业绩低于预期。业绩低于预期主要原因是铁路轴承同比下降较大，上半年铁路轴承收入同比下降70%多，从而导致公司主业收入几无增长，同时由于所得税抵扣减少，实际所得税率提高，从而导致净利润增幅不大。

　　铁路货车轴承业务下降巨大，下半年难有显著恢复

　　由于铁路货车运能闲置，09年铁道部货车产品采购大幅下降，上半年公司铁路轴承业务收入同比下降达70%，从而过往贡献公司整体业绩近20%铁路轴承上半年几无业绩贡献，对公司业绩拖累较大。由于铁路设备采购计划性比较强，预计下半年铁路货车轴承业务可能略好于上半年，但改善空间不大。

　　齐重业绩表现同比持平，下半年将有一定改善

　　齐重经营情况在2季度有明显回升，上半年整体收入及利润表现同比并未出现下降，表现尚属良好，上半年对公司收入贡献以达48%，对公司净利润贡献达到34%。由于目前机床下游行业景气均有所好转，预计下半年齐重业绩还将有一定改善。

　　风电轴承实现收入规模略低于预期，但业绩贡献仍能实现预期增长

　　公司上半年风电轴承业务实现收入约3.77亿多元，由于公司可能采取限量保价的市场措施，预计全年收入略低于我们前期10亿左右预测，但从上半年风电轴承利润表现来看，全年实现我们预期的业绩贡献仍无问题。

　　调低盈利预测，维持“推荐”评级

　　我们调低公司09、2010年EPS分别至0.97元、1.21元(下调幅度分别为24%、17%)，目前股价对应动态PE为28倍、22倍；维持“推荐”投资评级。