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　　东方证券 杨宝峰

　　公司中报业绩符合预期，也在此前的预亏范围内。在钢价同比大幅下降、公司仍执行与集团的高矿价条件下，鞍钢股份吨钢毛利去年同期1322元/吨下降到116元/吨，这导致公司亏损程度略高于行业平均。

　　季度环比看，成本降幅超过价格降幅，吨钢毛利情况有所改善，不过由于二季度计提了21.8亿的资产减值损失，在一季度转回15.7亿的情况下，这使鞍钢成为钢铁行业中少有的季度环比盈利下降的公司。

　　与钢铁多数公司一致，公司中报业绩参考意义不大，我们更关心鞍钢下半年的盈利状态，受益于矿石关联交易价格的大幅下降，我们预计鞍钢下半年盈利将环比大幅改善。

　　08年下半年和09上半年铁矿石进口海关平均价分别为134和76美元/吨，这意味着下半年鞍钢从集团的精矿粉采购价格将从888元/吨下降到约550元/吨，相对行业平均，鞍钢矿石成本在下半年将有明显优势。

　　根据我们测算，与2007年相比，鞍钢吨钢成本上升约190元/吨。在热轧和冷轧均价为4000元/吨和5300元/吨的假设下，预计下半年鞍钢实现每股收益0.43元。

　　从行业驱动分析，受需求淡季、钢厂下调钢价、库存上升和市场恐慌情绪综合影响，预计近期国内钢价仍呈现震荡趋弱走势，钢铁股价短期表现将受制于钢价调整和市场估值下滑的双重压力。

　　下半年盈利驱动可期，但短期将受制于钢价下跌的压力，我们维持鞍钢增持评级。