点击查看最新行情

　　招商证券 张明芳 徐列海

　　事件：公司董事会提前换届，新董事会将由股东冀中能源董事长王社平先生挂帅、将在8月31日股东会上表决通过。

　　点评：公司中报低调释放、符合我们之前预期。由于冀中能源新股东进入、董事会提前换届以及与DSM合资合作正在等候审批，我们判断公司中报业绩缺乏释放动力。09年上半年收入和净利润同比分别下降了8.5%和22%，实现EPS0.07元，每股经营净现金流高达0.73元。高毛利维生素类产品收入占比同比上升3.7个百分点，但青霉素类、半合青类及头孢类产品由于印度反倾销调查影响，全行业价格和毛利率低迷，收入和毛利均有较大幅度下降，带动综合毛利率同比下降1.7个百分点。期间费用率上升0.6个百分点。

　　我们测算华北制药09年上半年应实现净利润约1.42亿元和EPS 0.14元，维持全年业绩预测和“强烈推荐—A”评级。维尔康VC上半年出口均价同比上涨了27.4%，保守预计实现了净利润1.94亿元和EPS 0.19元，下半年VC价格仍将保持高位，全年至少实现净利润5亿元，贡献EPS0.5元。公司青霉素类、半青类及头孢类业务上半年由于价格低迷，亏损约5000万元。下半年公司“溶媒法”新技术扩大生产，全年有望实现盈亏平衡。新药公司7月份开始并表，预计09年将贡献净利润2000万元。董事会换届完成后，公司业绩释放动力将增强。基因重组人血白蛋白项目建设正在积极推进，与DSM合资合作有望年底前获批。