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　　东方证券 杨云

　　毛利率提高以及国产设备的税收抵免是公司上半年净利润大增的主要原因。公司上半年销售费用同比增长44.93%，管理费用同比增长26.42%，但净利润却同比增加34.1%，主要是因为公司受益于原材料价格的下跌，毛利率同比增加3.72个百分点，而所得税费用亦因国产设备抵税而下降了320万，我们预计下半年在原材料价格波动不大的情况下，由于公司有一定议价能力，其将受益于成本的缓慢提高。

　　库存在产品明显减少表明公司销售在上半年明显好转。公司的库存在产品因为经济形势的好转，从年初的3639万减少至1374万。年初屯有大量产成品的主要原因是08年圣诞节订货的大量滞留，而从09年中报来看，产成品的规模已经恢复至正常水平，这说明公司乃至于整个化妆品行业在经历了08年的休克式寒冬后已经走出低谷，通产丽星作为国内最大的化妆品塑料包装龙头，将受益于行业的复苏，继续保持稳定的发展态势。通产丽星销售重心有所转移。从公司分地区销售收入来看，国内和国外所占比例基本保持平衡，但国外销售组成中，北美销售量大幅增长65.09%，而欧洲和东南亚销售则相应减少，我们认为这在一定程度上表明公司的国外销售重心已经转移到北美；而国内方面，公司在华南的销售量进一步增加，华东地区则略有减少，但我们认为随着上海技改项目的完成，公司在华东地区的销售量将会大幅提升。

　　维持增持投资评级：我们认为化妆品包装行业兼具一定的抗周期性和稳定的增长性，我们认为公司仍将保持稳定的增长态势。我们提高公司09年的盈利预测至0.43元，并提高公司2010年的盈利预测至0.55元，维持公司增持的投资评级。