万丰奥威：出口需求恢复推动业绩增长
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安信证券 孙木子
报告关键点：
2009年上半年公司业绩表现符合预期。海外市场需求的逐步恢复是公司未来业绩上升的主要动力。给予公司“增持-A”的投资评级报告摘要：
公司2009年上半年业绩表现符合预期。2009年上半年实现营业收入5.52亿元，较上年同期下降32.95%；营业利润0.28亿元，较上年同期下降44.87%；利润总额0.35亿元，较上年同期下降30.53%；归属上市公司股东净利润0.25亿元，较上年同期下降26.04%；折合每股收益0.09元。
海外市场需求的逐步恢复是公司未来业绩上升的主要动力。公司2季度营业收入的环比增幅高达27.62%，呈现明显改善的趋势。尤其是以美国，英国和德国的主要汽车消费国相继出台“旧车换购”补贴计划，全球汽车需求呈现明显的增长势头，从中国汽车零部件出口情况来看，也呈现比较好的环比改善趋势。我们预计随着汽车生产厂商零部件库存的逐渐消化，公司将在三季度末显著受益于全球汽车市场的复苏，预计公司将有较大可能实现调整后的14.5亿元销售计划。此外，公司本期三项费用支出较上年同期减少3394.06万元，各项费用占销售收入的比率均有一定幅度的下降，我们认为这将为公司实现预期业绩提供重要保障。最后，公司年产45万件锻造铝轮生产线和年产200万件出口OEM产品生产线已经建成，这将为潜在的需求释放提供产能保证。
有色金属价格可能的上升趋势与产能利用达不到预期将对公司业绩产生影响。
随着全球实体经济逐步走出低谷，有色金属价格开始出现明显的上升势头，这将为公司成本控制带来新的挑战。此外，公司新建成的产能也将是一把双刃剑，在外部需求达不到预期的情况下，空置的过剩产能必将会对公司业绩造成负面影响。
预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.26元、0.33元和0.43元，对应的动态PE分别为33.7倍、26.1倍和20.2倍。考虑到公司未来收入增幅的显著提升，给予公司“增持-A”的投资评级。