东晶电子：等待下游需求进一步回暖
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天相投资 邹高
2009年1～6月，公司实现营业总收入9,827万元，同比增长3.03%；营业利润977万元，同比下降20.6%；净利润961万元，同比下降19.1%；实现基本每股收益0.12元。
净利润下降主要源于毛利率下降期间费用率上升。公司是国内前三强的压电晶体供应商，外向型特征明显。二季度在国外客户库存回补的拉动下，公司单季度实现营业收入6,290万元，超过去年同期的水平(5,186万元)。二季度营业收入的强劲反弹使公司上半年营业收入同比小幅增长。上半年净利润下降的原因主要是：
1)综合毛利率下降。整体上看，上半年电子信息产业仍处于景气低谷，产品存在价格下降压力，同时部分原材料由于日元升值因素而增加了采购成本，因此二季度产品毛利率并未出现回升。分产品分析，上半年谐振器产品毛利率同比下滑2.38个百分点，另两项产品电容和振荡器由于收入有较大幅度下降使得毛利率下滑10个百分点以上。上半年公司综合毛利率同比下降2.67个百分点，处于历史最低水平。
2)期间费用率上升。报告期内公司研发费用、修理费用支出增多，同时由于募集资金使用完毕，利息净支出增多，导致上半年期间费用率同比提高1.98个百分点。
部分募投项目已达产，等待下游需求进一步回暖。公司募投项目SMD石英晶体器件技改项目已达产，原材料晶片技改项目也将于年底达产。公司将因此每年新增SMD谐振器产能1.08亿只，SMD振荡器产能0.15亿只，石英晶体频率片产能2.4亿片。公司募投项目将提升公司的产品结构，改善盈利能力，增强公司长期竞争力。短期内由于经济形势仍不明朗，电子信息产品的需求仍显低迷，因此，募投项目达产后贡献的净利润将低于预期。但从长远看，小型化、片式化是石英晶体元器件行业发展的趋势，一旦下游需求进一步回暖，募投项目将是公司业绩增长的助推剂。
盈利预测与投资评级：预计公司2009～2011年的每股收益分别为0.27元、0.31元和0.33元，对应的动态市盈率分别为59倍、52倍和49倍。公司的估值不具备优势，维持“中性”的投资评级。